12月23日，科笛集团向港交所提交招股说明书，计划在主板挂牌上市，高盛与中金为其联席保荐人。
根据招股说明书显示，科笛集团成立刚刚三年，目前公司正处于商业化的初级阶段，2021年和2022上半年的累计收入达269万元，亏损却高达8亿元。
科笛集团的产品没什么过人之处。科笛集团已经上市两款产品：非那雄胺和米诺地尔都是普药，很多企业都能生产，其中非那雄胺是国家集采品种；米诺地尔则是上市20多年的老药。新成立的科笛靠着这样两个品种冲击港股，似乎底气不足。
不过没关系，科笛集团的底气并非来自于产品，而是背后的投资方。IPO之前，科笛集团已经完成多轮融资，投资方不乏云锋基金、红杉资本、富达基金(香港)等知名投资机构，按2021年9月C轮融资计算，科笛集团投后估值达7.46亿美元。
这是一家被热门资本吹大的消费级医药企业。
01 “药明系”操盘，云锋基金等知名风投追捧
虽然科笛集团2019年成立，仅不足3年就向IPO发起冲击，其背后的高管团队或许是成功的关键。
科笛集团的创始人是张乐乐，今年44岁，在中国医药行业从业已有20多年的经验，是一位药物科班出身的创始人。在创办科笛集团之前，她曾在诺华、卫材、参天等多家跨国药企担任要职。
这种药学专业科班出身、又拥有丰富的行业经验的创业者，在2019年时是各路资本追逐的投资对象。
2019年8月，科笛集团就获得A轮融资，A-1轮融资1000万美元、A-2轮融资1000万美元，两轮的投资方是通和毓承。通和毓承是药明康德的投资平台。
在“药明系”的加持下，科笛集团的融资显得十分顺利。2020年8月开启B轮融资，引入云锋基金基金、红杉资本、泰康人寿、中金资本等“药明系”的老朋友。根据《招股说明书》显示，云峰基金旗下子公司向科笛集团投资7000万美元，持股14.15%。红杉资本中国投资了6000万美元，持股12.13%；泰康人寿投资1500万美元；中金资本投资800万美元、Cormorant投资791万美元。
云锋基金由马云等人创立；泰康人寿的创始人陈东升和马云一道，曾被聘为湖北省人民政府经济顾问；红杉资本全球执行合伙人沈南鹏则被称为“阿里背后的男人”。
2020年8月中国刚经历一番疫情考验，正是资本市场信心满满准备大干一场的时候。科笛集团与其说是个创业项目，不如说是明星资本追捧起来的一个金融产品，因为这家公司最后肯定是能上市的。
只可惜人算不如天算，进入2021年，医药行业投资热度急转直下。创新药都凉了，普药项目更是没了市场。尤其是2021年开始互联网企业处境都不算好，原本的“脱发主力”程序员们，如今也没了长头发的急迫需求。这导致港股植发企业雍禾医疗股价一直不振。
做脱发药的科笛集团选择在这个时候IPO，还是需要勇气的。
02 成立3年亏巨损8亿，集采已至、新品未批
根据《招股说明书》披露，公司的商业化仍处于起步阶段，近两年半累计亏损近8亿元。不过科笛集团认为，以公司目前的现金流，仍能保证未来至少12个月的研发需求。
纵观产品条线，截至2022年6月，科笛集团已建立针对毛发疾病、皮肤疾病、局部脂肪堆积及表皮麻醉四大领域的11种产品，全面瞄准脱发治疗行业。其中，科笛集团已代理两款治疗脱发产品，不过销售情况并不理想。
科笛集团所有产品管线进度一览表，图片来源：公司招股说明书
科笛已将希望寄托在自研的CU-40102上。这是全球唯一获批用于雄激素性脱发治疗的外用非那雄胺产品，目前在中国处于Ⅲ期临床试验阶段，并已在海南乐成开始商业化试点。
根据全球的数据显示，每年花在治疗脱发上的钱超过35亿美元。国内防脱生发类产品其实一直卖得不错。健识局在各大互联网网售平台上看到，国产“蔓迪牌”米诺地尔酊的月销量均在2万以上，60ml一小瓶的抗脱发药水卖139元还经常断货，日本生发液的海外代购成千上万。
科笛集团的产品线是有想象空间的，但国家早就注意到了这一块市场。公众对脱发产品的追捧促使全国药品集采“盯”上这类产品。健识局梳理发现，非那雄胺是第三批国家集采药物，同样可以治疗脂溢性脱发的度他雄胺是第五批国家集采药物。未来可能会有更多的防脱发产品面临集采。
这对科笛集团并不是一个好消息。
根据《招股说明书》显示，2021年度和2022年上半年，科笛集团的两大客户产生的总收入分别为38.1万元、17.7万，分别占科笛集团总收入的18.7%和26.9%。
更为关键的是，这两大客户均是个人客户。
自公司成立以来，科迪集团累计收入仅269万元。同期公司净亏损分别达1.99亿元、3.19亿元及2.52亿元。可以说成立三年，科笛集团的收入少、客户少，公司的商业化前景面临很大的问题。
科笛集团的最大看点在于CU-40102能否顺利获批。这款外用非那雄胺是外用药，可能会成为新的热门消费级防脱药物。
不过，即便是全新的脱发产品上市，考验科笛集团商业化的能力才刚刚开始。另一款外用的防脱药物米诺地尔已经上市20多年，“蔓迪”等优势品牌号称累计销售已经超过1000万瓶。科笛集团的米诺地尔销售非常一般，IPO募资之后，大量精力可能要投入到销售上面。
本文来自微信公众号“健识IPO”（ID:Pharma-invest），作者：小米，编辑：江芸 贾亭。
