Apollo智慧出行集团有限公司（股票代码：“860”）今日发布公告，与威马汽车达成战略并购，威马汽车上市路径进一步确定。
威马本次交易价格为20.23亿美元（约158.71亿港元），交易目标公司约占威马总股本的80.93%，威马此次交易的估值为25.1亿美元。
Apollo对价为每股0.55港元，向不少于6名独立承配人配售最多7,123,363,636股配售股份。配售事项所得款项净额估计约35.26亿港元。
据知情人士透露，公告经香港联交所审核批准挂网，双方公司交易对价也经联交所审核同意，后续流程主要为阿波罗对威马进行尽职尽调，考虑到威马已于2022年5月31日递交A1招股书且完成3-4轮对联交所问题的回复，本来计划于2022年10月完成联交所聆讯；故上述尽职尽调具备已经香港联交所充分审核的材料为基础，计划可在2-3月内完成。
乐观估计，威马具有极大可能性在2023年二季度完成挂牌。
获三笔资金支持，挂牌日将获超5亿美元股权融资
据知情人士透露，威马宣布新近获得三笔资金支持，将为威马汽车在完成上市前补充流动资金。
三笔融资主要包括：港澳地区某知名商业银行——2.5亿港元，上述港澳地区知名商业银行为威马现有银团的参团行之一，体现现有银团持续对威马支持；
世界500强正威国际——5亿元人民币，正威国际是国内最大的铜矿企业，与正威合作，意味着双方将在上下游产业链融合（镍、锰、钴、硅、锂等上游资源）方面取得战略进展。此外，威马汽车与正威集团合作项目有望在成都落地。此外，港澳知名投资机构，包括李嘉诚家族、澳门何氏集团等持续看好威马与中国新能源汽车赛道。
雅居乐集团——15亿元港币；雅居乐是威马此前D轮最大投资方，且是目前威马除管理层之外第一大股东；此次继续加大对威马在运营及产品方面流动资金的支持。
新近获得三笔资金支持（期间融资），将用于增加现金储备，补充现金流和所需运营资金。
据接近威马的人士透露，RTO完成即挂牌日，威马预计还将完成不少于5亿美元的股权融资。
将联合阿波罗推10万美元以上新车
据介绍，阿波罗出行旗下有EVPower、3D打印、设计、技术研发等业务；威马的优势则包括生产资质、产能、智能平台、核心三电、渠道、品牌等。
阿波罗目前在国内没有建造生产基地，还没有推出量产EV。与威马战略合并，可借助威马在温州、黄冈两座全资质智能制造基地，25万台年产能，以及目前已交付用户的10多万辆智能车所产生的强大技术经验，深耕智能纯电市场，加大自身在自动驾驶、智能座舱等领域的技术积累。
战略合并后，威马借机实现品牌向上，进一步完善产品矩阵，贯通超豪华、高端、主流三大市场：1，定价200万美元，覆盖超豪华车市场的Appollo跑车；2，定价60-80万人民币，覆盖高端市场的智能EV（计划于近期推出A@X品牌）；3，定价15-35万人民币，覆盖主流市场的威马汽车；
据接近威马的人士透露，在完成并购上市同时，威马汽车将完成品牌与产品战略升级——威马将与阿波罗共同研发，近期将推出产品发布的X@A量产智能轿跑，预计价格在10万美元以上。
威马估值下调至25.1亿美元，先生存再发展
威马曾于2019年3月宣布完成总额30亿元的C轮融资，由百度集团领投，太行产业基金、线性资本等参与投资。
2020年9月，威马完成总额100亿元D轮融资，由上海国资投资平台及上汽集团联合领投，百度与海纳亚洲创投基金（SIG）继续参与此轮融资。
2021年底，威马完成D1轮和D2轮一共募资6亿美元。随着D1轮和D2轮融资到位，威马总融资额约350亿元。
威马曾在2022年5月31日递交招股书，准备在香港上市，不过，零跑汽车抢跑香港上市后，威马在香港的上市路径受到影响。
威马的估值在考虑到D轮投资人的利益，且参照在香港与美国已上市的造车新势力可比公司的市值变化，目前估值是充分体现了RTO上市路径的优势，最大限度降低因为二级市场的不可控性带来的对估值的非理性影响。RTO模式上市的优点是，完成速度快、新钱、估值不受二级市场波动影响。
参考行业上市公司2021年平均市销率，约3.9倍（蔚来为3.3倍；小鹏为1.9倍，理想为4.3倍，零跑为6.1倍）。威马此次交易为3.7倍市销率；对照2021年57亿美元估值，威马此次估值下降56%，接近行业平均水平（蔚来下降51%，小鹏下降了71%，理想下降了35%）。
有投行人士指出，以沈晖为核心的威马高层是造车新势力对汽车行业周期、产业链周期、产品周期等产业周期具有清晰的认知及应对能力，故当2022年，多家友商遭遇股价腰斩，个别友商上市后即跌去55%股价时，威马当即做出战略调整。
造车新势力普遍单车现金亏损8万-10万的销量游戏不可持续，在供应链波动及核心零部件(如电池、芯片)价格上涨无法控制时，积极主动进行内部管理费用及人员效率的调整，不仅有效地节约了宝贵的现金，同时向行业传达先生存再发展的明确信号。
降薪是提醒自己，以亏损冲销量模式难持续
据介绍，威马汽车2020年总收益达34.46亿，同比增长51.6%；2021年总收益达63.64亿，同比增长77.5%。2021年，威马汽车单车毛利率为-5.1%。
此次交易前，威马股权结构
此次交易前，百度持有威马5.96%股权，雅乐居持股为6.46%，沈晖持股为27.69%，王蕾持股为3.13%，董事及员工持股为13.75%。
交易后，新公司架构
2020年以前，威马是与小鹏、蔚来并列的造车新势力。此后，随着理想汽车上市，造车新势力领域洗牌，一度引发了关于威马掉队的声音。
威马汽车创始人、CEO沈晖曾回应称，“新能源赛道是一个长期的赛道，打个比喻，就像是踢足球，现在上半场头15分钟都没有打完，谁胜谁负还不知道。我想说的是我们这个团队比起其他新势力有一个非常大的优势，那就是我们曾经在燃油车那一波的血腥战役奋战过，有经验，从0—30万辆的经验。”
为了生存下去，2022年11月底，威马还主动做了组织结构的优化，包括裁员、降薪这些动作。“某种程度上这样的动作对员工而言是‘阵痛’，但我们希望公司通过这些动作提醒所有管理层和员工，运营一家企业，要以效率、竞争力来发展，而不是通过不断融资来做。”
沈晖说，“我们也是员工，也要照顾员工。同时也要提醒大家，我们要在‘开源’，理顺价值链、理顺结构的同时‘节流’，在控制好成本的情况下，追求可持续、健康地发展。而从管理层角度，降薪是提醒自己。因为不‘肉痛’，没有涉及到自身利益的事你不容易做到。当自己有了感觉，很多事情才好做。”
本文来自微信公众号“雷递”（ID：touchweb），作者：雷建平。
