2023年该如何翻身?2022年的教训还没吃够?

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Hello,大家好,我是Austin。

2022年,我们经历了二战至今全球最大规模的加息狂潮,世界各国被迫卷入货币战争,美元则以肉眼可见的速度收割全球财富,全球外汇储备创有记录以来最大降幅。辛辛苦苦造东西卖资源好几年,几轮加息回到解放前。

亚洲惨状:

渣打银行的数据显示,除中国以外的亚洲新兴市场“外汇储备指标”(一个国家可以用其外汇储备为进口提供资金的月数)已降至7个月,为2008年全球金融危机以来的最低水平。该指标2020年8月时曾高达16个月,2022年年初降至10个月,这表明,亚洲新兴国家捍卫本国货币的“弹药”储备正在枯竭。其他国家地区我就不一一说了,反正除了俄罗斯,一个能打的都没有。

很多人有疑问:衰退是已经来了,还是仍在路上?目前发展到什么程度了?

我更新一组数据,你们就懂了:2022年上半年股市蒸发了25万亿美元,刚好与2020年新冠爆发时全球蒸发的数量相当,也跟20年全球救市超发的货币相当。现在已经是29万亿美元,相当于2个中国的GDP(2021年数据)叠加外储流失。

那你们现在有答案了吗?

活,是实打实干的,钱,是不知怎么没的。在这个“好消息就是坏消息”的年代,我知道你们最关心的是:我们该怎么办?

这篇文章我会带你们梳理这场危机的传导链,并从中寻找机会。只不过跟上期顺着历史发展的讲述不同,这期我将用“逆向工程”的方式,由现在的结果倒推2021年-2022年,三个最重要的经济轴点

轴点三,货币战争Max

2022年中期:货币战争

如果说1997年的货币战争是亚洲的,那么今年的货币战争Max就是全球的。问个题外话:回到半年前,你们会选新能源还是美元?我知道有不少人是2022年才开始入坑新能源,现在大概率成了大闸蟹(套牢)。

其实美元也是半年前开始暴涨的,只不过最近是因为货币战争才进入大众视野。也可以理解为:[只因]美元太强势,把新能源的泡沫给挤出来了。特斯拉也是从这时开始进入漫长的熊市,大家是不是有点后知后觉?

聊回货币战争,历史上,似乎还没有一个国家,能在这场战争中全身而退。而且,在没有美国的支持下,大部分国家的干预都收效甚微。

举个例子:

– 1998年4月,亚洲金融风暴尾声时,日本政府在未获得美国支持的情况下,斥资210亿美元(10%当时的外储)干预市场,勉强提振了当月的日元。

-相反,到了6月,当美国决定与日本共同提振日元时,日本就仅花了25亿美元,几乎是前者的零头。

– 这样一对比,今年日本准备花19%的外汇储备,好像也没什么毛病,毕竟大哥这次自身难保。

不过我们得承认,这是美国的先发优势,不要问为什么,问就是“我们的货币,你们的问题”。美元也只有一直维持强势,才能对抗全球的恶性通胀。

美元未来它还能强势多久?要看以下3点:

NO.1: 通胀

通胀问题不解决,强势美元就不会停歇。

一般来说,治理通胀不外乎加息(提高利率)、缩债(减少印钞)。但是,全球这么大规模的恶性通胀,显然不是短期造成的,又怎么可能靠短期加息解决呢?再说,美元不强势,又怎么能拉爆其他国家的通胀,加快资本外流呢?

NO.2: 资本流动

如果说恶性通胀是强势美元的燃料,那么资本流动就是强势美元的助推器。

同样的条件,存美国可以有4%的利息,存欧洲只有1.25%,国内的1年期美元存款也有4.6%了(美元存款图),应该没有人不知道把钱存(转移)哪里吧?

运气好的话,光汇率1年就挣它10个8个点,更别说有利息。香港由于联系汇率也有这么高的利息,当高利息遇上强美元就诞生了各种资本开润的名场面

而当资本开润,回流美国,股市就会下跌。

索罗斯1992年狙击英镑、1997年狙击亚洲,也是乘了强势美元,资本开润的东风。这就是货币战争的攻方思路。

而守方思路正好相反。以香港为例,当美元兑港币升破7.85(比如7.8530),香港金管局会就会抛美元买港币(做空),把汇率压回7.85以下(比如7.8450)。

如果你跟着金管局操作,一旦看到汇率压回7.85以内,赚钱就可以拔腿跑。只不过难就难在,干预的效果未必会持续很久,还说不定干预几次之后,就放弃治疗。

双方博弈的思路就促成了我们今天看到的货币战争。至于各路资本站队哪边,就仁者见仁智者见智了,毕竟屁股决定脑袋。

这也给当地政府出了一道难题:保汇率还是保股市?很显然,大家都会优先保汇率,包括美国。

为什么一定要保汇率呢?这问题应该反过来想:如果汇率保不住,会有什么后果?全民抛售本国货币?恶性通胀控不住?经济倒退几十年?参考一下亚洲金融风暴里,四小龙四小虎的下场。

然后你们再看看今天,斯里兰卡和阿根廷的鸟样,换领导人比内娱换渣男还频繁。

逻辑也很简单,汇率代表着货币信用。汇率完了,货币信用也就完了,没有人愿意用长期贬值的货币,因为买啥都觉得贵。

欧债危机高峰期,老百姓担心希腊脱欧后,换回本国货币(克拉玛依)将大幅贬值,于是纷纷去银行提款,造成银行挤兑,当银行拿不出钱以后,老百姓就宁愿相信比特币的ATM机,也不愿相信欧洲政府。

另外,汇率影响着国际贸易,强势货币意味着更多的话语权。俄罗斯卢布今年从暴跌到暴涨,最终超越美元成为最强势的货币,为什么?因为这年头,卢布就是资源的代名词。想想看,随着卢布的升值,多少垃圾货币才能换回一桶石油、一公斤小麦、一吨钾肥。

1998年9月2日,卢布贬值超过70%,主要是因为当时亚洲经济低迷,商品需求降低。反观现在,你敢不买俄罗斯的石油、小麦、钾肥吗?

一组数据,今年前8个月,单单美国对俄罗斯的贸易逆差就达到108亿美元,前三季度俄罗斯贸易顺差同比大幅上涨160%,俄罗斯躺赚全世界的钱,这卢布能不升值吗?甚至最近,为了打压卢布升值,俄罗斯央行含泪(血赚)降息。

还有个场外消息,是个交易员都知道的。2022年3-4月份不少券商平台禁止了卢布及俄罗斯股票相关的交易,当时就有一大批投资人,正拿着钱抄底俄罗斯(嘴上说不要,身体却很诚实),现在买谁就不用我多说了吧。一句话总结:俄罗斯赢麻了。

不过,保汇率的代价也是异常巨大。要么烧掉自己辛辛苦苦赚回来的外储,要么跟随加息,把自己推向债务深渊,因为加息导致还债压力增加。

亚洲有的地方宁愿烧掉外储,也不愿跟着加息,不是因为它外储多,而是怕加息把自己的债务给拉爆,连利息都还不起,到时候喊爹都没用。没错,说的就是你,小日子过得不错的日本~

NO.3: 美债

卖美债换美元,相当于给美元火上浇油。

在(美元)外储大量被消耗的情况下,很多国家就被迫卖美债套现(换)美元。可能有人会问,按道理外储不是应该很充足吗?为什么要卖美债换美元呢?

以我们为例,2021年中国进口总额约2.4万亿美元,(买东西就要花掉2.4万亿),我们的外汇储备3.25万亿美元(净利润)仅能支撑1年左右的进口,要不是贸易顺差在扩大,即出口额大于进口额,后果你们懂的,08年出口断崖式下滑就是前车之鉴。

再说,总不能把全部外储烧进去吧。我们之前拿外储买下的美债,就是在这种时候派上了用场(08年买了4万亿)。而且我前面说了,货币战争动则百亿千亿规模,就只能靠卖美债来补充弹药。于是:卖债一时爽,一直卖债(美元)一直爽。

当然,我们的外储确实要比绝大多数国家充足,很多国家外储顶不住,就只能开摆。仔细想想,被熊追,你需要跑第一吗?不,你只需要跑的比前面的人快就行了。

所以人民币贬值幅度并没有其他货币大,相对其他非美货币反而是升值的(除了卢布),银保监会也放出狠话:抛本币买外汇,将来一定会后悔的

当然,货币战争的背后是一定是资源,因为货币只有用来交易资源(也有人理解为资本),才有价值,通胀也是在资源交易中产生的。买不了钾肥,粮食就会出问题,买不了石油,工业就会出问题,你们看看1985年的“广场协议”,美国获得了什么,日本又失去了什么。

留个作业给你们:人民币贬值,美元&卢布升值,你们猜猜未来将会发生什么魔幻剧情?

轴点二,大宗商品的雷曼时刻

2022中期:货币战争

2022年初: 大宗商品的雷曼时刻

既然货币战争的背后是资源,那么以美元计价的全球大宗商品必然首当其冲。去年至今,晨星网收益率Top20的基金中,有一半是跟大宗商品相关的。

顺着这条脉络,我们把时间线拨回到今年年初。看看俄乌冲突是如何把商品的供需与定价,进一步推向深渊。

天量的货币,除了进入股市、楼市,还流入了一个容易被大家忽略的市场——大宗商品。

给大家介绍2个与大宗商品走势高度相关的指数:彭博大宗商品指数BCOM、波罗的海干散货指数BDI(也是航运指数)。前者跟大宗商品价格直接挂钩,比如商品之王原油涨,这个指数就会跟着涨,后者属于大宗商品的供需端(运输成本),间接影响前者;比如BDI涨,一段时间后,商品价格通常会跟着涨,属于前者的领先指标。

严格来说,这几年的经济复苏,大宗商品功不可没,看看美股的走势就知道了。

再结合过去20年里,大宗商品的2次航运(BDI)大牛市(第一次是在07-08年,第二次是在20-21年),也就不难理解我们现在所遇到的一切。

有接触航运业的同学应该知道,这几年搞海运是超赚钱的,只不过,成也萧何败也萧何,随着供需端的平衡被打破,价格螺旋式上升,大宗商品的雷曼时刻一触即发

那这个雷曼时刻是如何形成的呢?金融市场不怕涨,也不怕跌,价格太高自然有人抛,价格太低自然有人买,但最怕这种暴涨暴跌的死亡螺旋

在解释死亡螺旋之前先科普一下

大宗商品市场中,主要由两类角色参与:

一、做市商(下文统称MM,Market Maker),主要由大型银行、交易所组成,它们是游戏制定者,偶尔也会亲自“下场”。

二、交易商(Dealer,生产商+贸易商),是这个游戏的核心玩家。这游戏自带杠杆属性,可以用少量资金撬动巨大交易。

比如参加这个游戏,你只需拿1块钱,MM借你9块钱,你在这里就可以1块钱当10块钱用。这个杠杆是MM给的,抵押品则是大宗商品,规则类似于房地产(杠杆是银行给的,抵押品就是房子)。

解释完了游戏规则后,接着说死亡螺旋:

21年12月-22年3月,大宗商品指数出现了牛市中的第一次加速,油价暴涨。3月以后出现第二次加速,直接90度上涨,妖镍2日翻倍,粮价飞天。

本来戴口罩以后,航运成本上涨(供需失衡,很多地方不给航运)叠加大放水,水坝(市场)已经承受着巨大的水压,只不过市场短期仍旧能靠着各种套利行为,勉强维持着平衡(套利有助于减少价差)。

结果一个金融核弹头(制裁俄罗斯)直接把整个水坝炸出了个大窟窿。里面的水(供需压力)喷涌而出,渗透到每一个角落(每一种商品),导致各种商品价格原地起飞,全球通胀再度加速

溢出的水,形成了一条渠,逐渐把统一的市场分割成:俄罗斯商品市场(比如饿原油、小麦、钾肥俄罗斯主导的市场)和非俄商品市场。想要俄罗斯商品,就得单独跟俄罗斯谈,俄罗斯又借此夺回定价权,又赢麻了。

那面对决堤,你会怎么办?

两个措施:关水闸(加息) 和 修复窟窿并加高水坝(提高保证金)。

前者比较好理解。后者指的是做市商担心风险扩散而做的防御措施。由于暴涨暴跌的极端情况出现,做市商担心你不但会输掉自己的1块钱,连借你的9块钱都可能没了,于是就跟大家说:现在有10块钱在里面玩的人,无论输赢,都要把本金从1块补到5块(降杠杆,提高保证金),否则马上终止游戏。

意思就是:哪怕你赢钱也得补足本金,才能把利润提出来,亏钱就更不用说了,本来那9块钱就是做市商借你的。

为了筹钱,玩家们只好到处借钱,变卖资产,于是你们就看到了青山控股逼空事件,全球各大矿业巨头能源巨头发出求助信号。

而大规模的资产套现使得股市、债市全部跳水,资金迅速被大宗商品市场吸走,这个市场逐渐成了漩涡的中心。

在高杠杆的游戏里,一边是抵押品出问题(俄罗斯商品),一边是流动性枯竭(缺钱),最终造就了这场完美风暴。

一般来说,像这种级别的窟窿,就需要中央银行的介入,只可惜按照它们现有的标准,同样“大而不倒”的公司,它们宁可救助持有房子、国债等抵押品的金融公司,也不愿救助持有原油、农产品的贸易公司。

幼儿园话就是:你可以拿着100w的房子,去银行借到钱,但你无法拿着1000w的原油去银行借到钱。

于是能源危机从航运业扩散到工业、农业,从上游到下游,情况愈演愈烈。比如最近欧洲天然气,要么涨上天,要么负价格。

2008年的雷曼时刻,就是抵押品(房子)出问题,而美联储放弃救助导致的。而且,雷曼不仅破产,还消失了。相反,瑞·民族之光·幸虽然也曾破产,但现在还活的好好的。

另一方面,大宗商品的暴走,也给有能力顶住压力的寡头们,带来前所未有的利润:

– “海运茅”中远海控三个季度赚千亿(RMB),不断刷新收入记录;

– 沙特阿美单季利润484亿美元,稳居全球最赚钱企业;

– (五大国际)石油巨头上半年挣超6000亿元(净利),拜登直呼赚钱“比上帝还多”

这下你们懂为什么(晨星基金)Top 20里,有一半是商品基金了吧?最近连特斯拉都对矿业巨头打起了收购的主意,准备从采矿开始,一条龙服务。

大宗商品的供需与定价平衡一旦被破坏,资源大国尝到了拿回定价权的甜头,其他国家就会效仿,最终世界贸易的格局就会重塑。

而如果我们再深挖其背后的原因,会发现这一切的始作俑者,就是一年前引发恶性通胀的“大撒币”美国。

轴点一,通胀死亡螺旋

2022年中期:货币战争

2022年初:大宗商品的雷曼时刻

2021年末:通胀的死亡螺旋

如果说俄乌冲突是货币战争的导火线,大宗商品是战争背后的核反应堆,那1年前通胀开启的死亡螺旋,就是核反应堆里的铀浓度。

1/为什么是2021年?

理由很简单,还记得索罗斯的这段话吗?

虽然此时美联储已经意识到,大宗商品的压力需要通过加息来解决,但加多少,心里没底,因为他们压根还没意识到,死亡螺旋的严重性(也可能假装不知道)。

这里插个额外的知识点,通胀并不是专家嘴里的数据,而是我们生活的真实感受,因为高和低仅仅是统计口径的差别。

100元的购买力:

所以在宏观投资中有这样一套逻辑:通胀预期影响消费信心(反比),消费信心影响股市前景(正比),相互之间会有6-12个月的传导延迟。具体可以参考这张图:

当美联储意识到要加息,美国的几大科技巨头见顶,美股的转折点刚好也与大宗商品的转折点完美契合,所有偶然的事件同时发生,那就是必然,通胀的死亡螺旋正式开启

2/通胀里的工资与价格是如何形成死亡螺旋?

举个例子:

为什么我要高工资?因为通胀在上升,我需要高工资来覆盖生活成本;那为什么生活成本在上升?是因为工资上升后,我的消费也上升了(高收入高消费)。

这是不是有点像你们去面试时常遇到的情景,没工作经验怎么获得工作,但没工作又怎么获得工作经验?

工资暴涨就导致美国劳动力成本急剧攀升。从图上看,美国劳动力成本是从大放水时开始起飞,一步一步蚕食企业的盈利能力。尤其是给不起高工资的中小企业,生存环境更为严峻。

罗素2000(以中小企业为主)就成了美股4大指数中最早见顶的。之前的视频我就说过,抛开那几大科技巨头,美国企业的利润实际上是负增长的。也就是说,大通胀下,钱进一步向寡头靠拢,当然这些只是很表面的东西

通胀的死亡螺旋还有更深一层的含义:即不管你打压哪个板块,总有其他板块在接力。而这个锅不该由印钞的美联储来背,而应该由“大撒币”的美国财政部来背。

可以理解为:通胀是货币现象,恶性通胀是财政现象

这里借知乎大佬(小mu)的图来给大家拆解问题的根源:

从图上看,2020年美联储刚启动印钞时,物价并没有攀升,甚至能源(绿色)还是负贡献的。但到了2021年,美国通胀全面攀升,直到今天还有增无减。能源和商品下来了,服务和食品就顶上去,尤其是服务。

我们再把服务拆出来看就会发现,原来接力的是房租和出行。出行还可以甩锅给俄罗斯涨油价,那房租就没得洗了吧。

早就有报导说美国房地产重回08年。换句话说,财政部大撒币后,居民收入上升,推高了需求和涨价接受度,从以前需求不足的“通缩”,迅速转向了“薪资-物价”螺旋式上升的压力中,这才是激活持续性通胀的罪魁祸首

一句话:“大撒币”打通了全球通胀的任督二脉。在激活通胀压力后,央行们的印钞和供应链问题才会成为通胀的催化剂

也可以说,加息其实是美联储在给美国财政部“擦屁股”。

说到这,就不得不提我去年视频里的观点:美联储会一直加息,并引发全球加息狂潮

3/ 为什么我当时就肯定美联储会一直加息?

美联储的使命就是就业与通胀,但美联储从来都不是生产部门,是无法创造就业的,所以实际上它能做的就只有控制通胀

前任美联储主席,现任美国财长耶伦是这样理解美联储的使命:

在美国的大通胀年代(1965-1982年),美元历史上第一次失去信用,当时的美元在人们心目中仅仅是一张纸。

10年时间,生活成本翻了一倍多,大家对美联储和美国政府失去了信心,甚至有人为了抗议通胀,跑去白宫玩自爆卡车,像极了今天的斯里兰卡。这种悲观且固化的通胀预期,让当时几乎所有经济政策都失去效力。

直到保罗沃尔克上任美联储主席后把通胀控了下来,大家的信心才得以恢复,经济重新运作。纳税人养个美联储,如果只会印钞,那岂不是有手就行?历史的经验告诉我们,印钞容易,紧缩难,越早加息,代价越小

接着我们看回今天,美联储从去年第一次加息开始,就已经是龟兔赛跑了,通胀率6%,加息0.25%;通胀率8%,加息0.75%,这是在给市场一巴掌,还它一颗糖吗?

正所谓一步慢,步步慢,所以债券市场先崩为敬。债券收益率跑不赢通胀,投资者就会亏钱,于是他们纷纷抛售。美债收益率一直倒挂,倒挂比例还越来越大。

随后就是衰退担忧引发的股票市场、商品市场、货币市场的Margin Call(雷曼)时刻。

通胀与加息,就看谁跑得快。美联储担心加息过快而引发衰退,就选择一直跟在通胀后面陪跑,还边陪跑,边安抚。

但墨菲定律告诉我们:担心的事情大概率会发生,倒挂不解决,加息不停歇,别忘了美联储的诞生都是有原罪的,只不过,最终肯定是老百姓们扛下了所有。

话说回来,如果这个时候你是做空方,可选择的对象就多了。

到此,我们可以下一个结论:

2021年就开启的恶性通胀,引发了后续一连串的魔幻剧情。当你看懂了通胀未来的走势,也就看懂了未来10年的赚钱机会,毕竟跑不赢通胀的行业,大概率要被市场淘汰;跑赢了,你就主导了未来的风向。

写在最后

哪里有问题,哪里就有机会

聊了这么多,可能有些细心的读者已经看出来了,我没有刻意追求在顶峰或者底部进场,而是在作出选择以后,耐心等待机会的到来。

很多人总是怕自己错过机会,为什么?

因为很多人没弄明白,经济是个共同体,没有谁能独善其身。商品市场出问题,会影响股票市场,股票市场出问题,会影响货币市场,金融市场出问题,会影响实体经济,环环相扣,只不过危机的传导与发酵需要时间。

正因如此,我们要坚信:哪里有问题,哪里就有机会。在思考问题根源和发展逻辑的过程中,就可以发现时代的脉络,而沿着这条脉络走,就会找到赚钱的机会。

哪怕像约翰保尔森(08年最大赢家)、乔治索罗斯、沃伦巴菲特,都只是在差不多的时间点上,做出看似“正确”的选择,等待时间的答案。

危机对普通人而言,最大的影响其实是选择少了。投资也好,打工也罢,环境好的时候,很容易找到机会翻身;但环境不好的时候,输了,就很难再翻身了。所以,别总想着在压路车前捡硬币。要记住,错过总比过错好,好机会一定是等出来的。

至于未来是赢麻了,还是赶紧的,让我们拭目以待,反正往后的每一幕,我们都是在见证历史。

本文来自微信公众号“Austin商业猎奇”(ID:AustinBusiness),作者:我是Austin。

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