日前，药师帮股份有限公司（简称“药师帮”）在港交所递交招股书。高盛公司和中金公司联合保荐。
据悉，这是其二次赴港上市。今年5月，药师帮曾向港交所递交招股书，由于上市企业数量增多，药师帮的递表失效。11月28日，药师帮再度向港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市。
招股书显示，药师帮是中国院外医药产业最大的数字化服务平台。作为院外医药与医疗服务市场数字化的推动者，公司开发了以技术为后盾的解决方案，连接和赋能上游（包括药企及经销商）及下游（包括药店及基层医疗机构）。
近些年来，公司发展迅速。总收入由2019年的约人民币33亿元增加86.6%至2020年的人民币61亿元，并进一步增加66.4%至2021年的人民币101亿元。
令人关注的是，虽然营收快速增长，但是增收不增利，药师帮处于连年巨亏当中，其高额的营销费用，毛利率又低，让其背负巨大的业绩压力，未来能否实现盈利仍难预料。
持续亏损，三年半亏损近28亿
2015年成立以来，药师帮用互联网模式，快速发展，成为医药产业最大的数字化服务平台，截至目前，公司共有33万多家药店以及15万多基层医疗机构在平台上交易。
依靠庞大的服务数据，药师帮营业收入快速增长。招股书显示，公司收入由2019年的人民币32.51亿元增加86.6%至2020年的人民币60.64亿元，并进一步增加66.4%至2021年的人民币100.94亿元。随着收入快速增加，毛利也是大幅度增长。2019年、2020年、2021年及截至2022年6月30日止六个月录得的毛利分别为人民币2.29亿元、人民币6.09亿元、人民币9.14亿元及人民币6.22亿元。
看起来形势大好，然净利仍是亏损，且是连年亏损。招股书显示，公司于2019年、2020年及2021年以及截至2022年6月30日止六个月，公司的亏损分别为人民币10.46亿元、人民币5.72亿元、人民币5.02亿元及人民币6.44亿元。三年半时间，共亏损近28亿元。
截至2019年、2020年及2021年12月31日以及2022年6月30日，公司累计亏损分别为人民币18.99亿元、人民币24.71亿元、人民币29.65亿元及人民币35.98亿元。
公司业绩亏损表
图片来源：药师帮招股书
公司表示，于2019年、2020年及2021年以及截至2022年6月30日止六个月录得的亏损主要是由于自营业务仍处快速发展阶段，业务扩张带来的相关成本及开支，其他业务的发展以及与优先股相关的以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债的公允价值变动。
公司同时表示，预计截至2022年12月31日止年度预测亏损将大幅增加。净亏损扩大主要是由于截至2022年12月31日止年度以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债的公允价值亏损将大幅增加，因而截至2022年12月31日止年度预测亏损亦将大幅增加。
从毛利率看，公司毛利率由截至2021年6月30日止六个月的10.1%降至截至2022年6月30日止六个月的9.3%。其较低的毛利率不利于快速实现盈利。
公司毛利率表
图片来源：药师帮招股书
重营销轻研发，市场竞争激烈
作为数字化医药平台，巨大的营销费用导致药师帮处于连年巨亏的境地。
招股书显示，报告期内，药师帮的销售成本分别为30.2亿元、54.6亿元、91.8亿元、60.1亿元，保持较快的增长速度。销售、营销费用为6.04亿元、7.26亿元、10.64亿元、6.26亿元，占收入的比例为18.6%、12.0%、10.5%、9.3%。其中销售及营销费用由截至2021年6月30日止六个月的人民币4.58亿元增加36.6%至截至2022年6月30日止六个月的人民币6.26亿元，继续保持快速增长。
然而销售、营销费用相比，研发费用却只是零头。2019至2021年及2022上半年，药师帮的研发费用分别为0.2亿元、0.2亿元、0.6亿元、0.4亿元；研发费用率0.7%、0.4%、0.6%、0.5%。
公司表示，计划继续雇用更多IT人员及专家，并投资IT基础设施，以支持医药流通业务及其他业务的强劲增长。预计未来研发费用占收入的百分比将保持在当前水平。
公司同时也指出，技术是基础，也是成功的关键因素。然而，技术开发非常耗时、成本高昂且情况复杂，可能出现无法预料的困难。可能遭遇技术障碍，且可能会发现使技术无法妥善运行的其他问题，从而对公司的信息基础设施及在应用技术的其他业务方面产生不利影响。
虽然公司知道技术的重要性，但是，从投入的金额来看，似乎并不重视。而这在日趋激烈的竞争市场中，或许成为药师帮的又一软肋所在。
中国整体医疗健康市场竞争激烈。公司主要竞争者包括B2B平台及传统医药经销商。该等公司可能拥有更雄厚的财务、技术、研发、营销、分销及其他资源。亦可能拥有更长的经营历史、更大的客户群或更广泛及更深入的市场覆盖范围。
如果药师帮不能在中国整体医疗健康市场开展有效竞争，业务、财务状况及经营业绩可能受到重大不利影响，且公司可能无法对政府监管、疾病治疗及市场需求的迅速变化作出充分快速的反应。
监管存不确定性
监管环境的不确定性和复杂性，也给药师帮未来的发展造成一定的不确定性。
2022年5月9日，国家药监局发布《中华人民共和国药品管理法实施条例（修订草案征求意见稿）》（或咨询文件）以公开征求意见。根据该草案条例，从事药品网络销售活动的主体应当是依法设立的药品上市许可持有人或者药品经营企业，而第三方平台运营者不得直接参与药品网络销售活动。
药师帮业务复杂，受中国多个行业的法律及监管要求规管。该等行业主要包括互联网、医疗健康、医药及院外医药流通行业。中国政府的多个监管机构有权颁布及实施管辖互联网及医疗健康行业各个方面的法规。尤其是就医疗健康行业而言，任何违反相关法律、规则及法规的行为均可能受到严厉处罚，在若干情况下会导致刑事诉讼。
同时，互联网行业及医疗健康行业的法规均在不断发展，其诠释和执行存在重大不确定性。
在若干情况下，可能难以确定哪些行为或疏忽会被视为违反适用法律法规。该等不确定性所引发的风险可能会对业务前景造成重大不利影响。
本文来自微信公众号 “洞察IPO”（ID：dongcha-ipo），作者：冬音。
