还记得当我们回顾美股2021年表现，市场资金存量充裕，估值“没有最高，只有更高”，而到了2022年，“屡创新低”居然是被平台的小伙伴推上了投资关键词榜单TOP1。
不过话又说回来，世事无绝对。危机和机遇往往相伴而生。
由机构投资者、基金和其他金融专业人士等控制的资本，一方面对市场的感知、理解更进一步，另一方面，大资金的集体力量往往能够推动市场行情。他们往往被称为“聪明钱”。
所以回到我们的主题。
要通过盘点2022年来复盘和总结，那我们必须要知道，在市场中最顶尖的这批“聪明钱”玩家，跟着他们究竟能赚到多少，以及通过什么赚到了这些钱。
美股市场拥有全球最丰富的ETF产品，追踪的资产五花八门，还能加上多倍的杠杆，夸张地说，只有你想不到，没有你买不到。那这些ETF在2022年市场的表现如何呢？
你在2022年赚不到钱的领域，“聪明钱”赚到了吗？
且看我们整理的数据。
一、2022美股最牛ETF TOP 20
截至12月28日，年初至今美股ETF涨幅前二十的排行榜中，做多能源ETF数量最多，达5只；其次是全市场的宽基ETF有4只；做空可选消费股、美国国债的ETF并列第三，各有3只；科技类供2只ETF关注，做空、做多各一只；做空互联网、对冲基金各1只。
在这些ETF中，有12只年内涨幅翻倍：
1）做多能源的ETF，赚翻了
在这TOP 20的ETF中，赚的最多的是MicroSectors美国石油指数每日三倍做多ETN，年初至今累计涨幅为210.64%。该ETF三倍做多能源行业的权益类资产。
其次是MICROSECTORS OIL & GAS EXP. & PROD. 3X LEVERAGED ETN，年初至今累计涨幅为160.47%。该ETF三倍做多能源大宗商品。
而被做多能源行业权益类资产的每日两倍做多能源ETF-Direxion、二倍做多美国油气指数也都实现了翻倍。
地缘剧烈冲突、经济预期复苏、美元供应充足……
众多因素合理之下，推高了大宗商品的价格。而石油又是最重要的大宗商品，没有之一——它是人类社会赖以生存、发展的物质基础，直到2020年石油占全球一次能源消费比重仍有约31%（1990年代为40%），同时也是全球最大总商品，其贸易总量大大超过黄金、铁矿、铝、铜等大宗商品的总和数倍。
于是在基本面上，2022年布伦特原油从年初的每桶100美元一度暴涨63%到137美元，推动石油公司收入、利润起飞。埃克森美孚、雪佛龙、荷兰皇家壳牌石油公司-B2022Q2总利润达创纪录的460亿美元，气得拜登抨击它们“赚的钱比上帝还多”。
2）做空美国国债的ETF，也赚翻了
2022年，做空美国国债的ETF也同样赚钱。
ProShares UltraProS20+美国债、Direxion每日20年+期国债三倍做空ETF均实现了超过140%的涨幅，Proshares两倍做空20+年期国债则是由于“梭哈”力度不够，勉强接近翻倍。
美国国债2022年的票面价格，与股市相似，在这次史上罕见的激进、长时间加息当中受到不小冲击，导致国债利率一路上涨。如果读者中，有小伙伴对于票面利率、收益率关系不甚了解的话，咱简单科普下：
美债收益率=(到期本息和-交易价格)/交易价格。
所以美债收益率与交易价格成反比关系。
而当收益率上升的情况出现，意味着融资成本开始提高，这一次很显然是因为美联储加息收紧货币供应；同时无风险利率的上涨，让无风险的资产回报变得更高，于是相对而言，整个市场的高风险资产，变得更加高风险。
3）特斯拉空头的胜利？
在榜单TOP 20中，做空可选消费的ETF（DIREXION DAILY TSLA BEAR 1X SHARES、GRANITESHARES 1X SHORT TSLA DAILY ETF、AXS TSLA BEAR DAILY ETF）有一个共同点——都是特斯拉的反响ETF。换句话说，前两只ETF通过做空特斯拉，在2022年获得了130%+的收益；最后一个涨跌幅为80%+。
2021年10月27日，特斯拉市值首次突破1万亿美元大关，达到了10422.86亿美元。然而截至2022年12月29日，特斯拉市值蒸发了68%，只剩下3559.1亿美元，马斯克也不久前因此痛失世界首富。
其实不仅是特斯拉。年初至今，TAMAMA中的Meta Platforms跌超65%，亚马逊跌50%，谷歌A跌超40%，微软跌超29%，苹果市值跌去了28%。
正如刚才提到的逻辑，在加息过程中，高估值板块的风险变高，而市场的风险偏好，随着经济衰退的预期而降低。一升一降，高估值被抛售成了情理之中。特斯拉下跌的另一条逻辑主线，在于衰退预期下，可选消费基本面的问题。
二、2022美股ETF跌幅TOP 20
有涨就有跌。
更何况是2022年这种让人泪流满面的市场！
从我们整理的2022美股ETF跌幅TOP 20榜单上看来，这些ETF反映的问题，一部分能够与最牛TOP 20榜单交叉印证加息主题下的机会，另一部分（甚至可以说是很大一部分）则凸显了资本市场最核心的一个问题——如何寻找资产的价值。
如果这样说会让你觉得有些晦涩难懂，那么也没关系……接下来请注意看，这是我们整理的跌幅TOP 20榜单：
截至12月28日，年初至今美股ETF跌幅前二十的排行榜中，做多数字货币权益类资产或区块链的数量最多，共计7只；其次做空能源和做多科技股的ETF各3只。
剩下的方向比较分散，不赘述了详见上图。
1）数字货币低位摆烂，相关ETF跌到发慌
话说，12月19日，根据CoinGecko最新发布数据显示，当前加密货币总市值为8429.85亿美元，比特币市值占比约为37%，以太坊市值占比为17%。
有媒体记者梳理发现，这一数字与2021年末加密数字货币总市值最高超过3万亿美元相比，已经是腰斩再腰斩了。而截止当前，比特币不能说是尚未回到当年的高点，只能说是一路坐滑梯下来，然后趴在地上摆烂不动。
甚至2022年12月29日，隔夜美股在初请失业金人数公布后，高估值板块反弹，科技股领涨纳指的情况下，比特币还录得了0.04%的跌幅。而隔壁同样是被当做“避险资产”的黄金，从11月份就开启了一波反弹。
因此这显然已不是市场流动性能解释的问题了。
在伯克希尔公司最新的一次股东大会上，提及比特币，巴菲特直言：“如果你告诉我你拥有世界上所有的比特币，并且你愿意以25美元的价格将它们卖给我，我不会买”。
或许此前美联储的大放水让资本无处可去，任何能炒作市梦率的资产都可能成为资金洼地。而眼下，当流动性收紧、衰退预期真的可能“狼来了”，才是真正检验市场价值判断的时候。价值究竟是什么？2023年即将开始的这轮周期右侧，或许才刚开始见真章。
2）做多科技、互联网ETF，后市如何走？
跌幅TOP 20榜单中，做多科技股的ETF有3只，做多物联网概念的有1只。
虽然我们在涨幅TOP 20榜单中，说了科技股等高估值板块，在2022年下跌的主线逻辑。但情况或许正在发生微妙的变化。
2022年12月29日，科技股领衔美股反弹，大型科技股普涨。特斯拉延续反弹之势，今日收涨超8%，市值一夜回血约300亿美元（逾2000亿人民币），创五个月最大涨幅。
台积电、英伟达、脸书母公司Meta Platforms涨超4%，苹果、微软、亚马逊、谷歌涨超2%，苹果股价结束连续四日下跌势头。上述8家科技巨头市值一夜合计上涨超2300亿美元（折合人民币约16000亿元）。
摩根大通经济学家当天表示，美股已经抢在2023年出现宏观问题之前解决了麻烦，现在似乎越来越有吸引力：“考虑到2022年的下跌，2023年股市的风险与回报之比已经有所改善。由于已经消化了相当多的坏消息，我们认为进一步下跌的可能性比2022年初时更有限。重要的是，至明年年底美股上涨的可能性已经增加到足以成为基本情景。”
不过市场同时也存在悲观的声音。
同在12月29日，股票策略老将、Yardeni Research总裁Ed Yardeni表示，如果美国经济继续强劲，美联储继续加息的话，明年美股多头通往胜利的路就“非常狭窄”，而这种多头能赢的局面，取决于通胀下降的幅度快于市场的普遍预期。
3）半导体和成瘾品“戴维斯双杀”？
跌幅TOP 20榜单上，还出现了半导体和大麻股的ETF。不过上榜的半导体、大麻板块ETF分别是Direxion 每日三倍做多半导体ETF、ETFMG 2X DAILY ALTERNATIVE HARVEST ETF这两只。这两个板块的2022年其实有不少故事可以说，可惜这里只能简单讲讲。
2022年年初至今，Direxion 每日三倍做多半导体ETF跌近87%。
贯穿全年的激进加息主题，使得关于衰退的讨论甚嚣尘上，无论是主张衰退还是否认衰退，实际上都在围绕这个话题展开。
作为可选消费品，由于存储芯片和PC处理器的销量下降，以及担心其他细分市场也可能转向销售缩量，半导体行业在2022年表现的不尽如人意，而且很可能在2023年度过艰难的一年。《世界半导体贸易统计》预测，芯片销量继2022年增长4.4%和2021年增长26.2%之后，2023年将下降4.1%。
BMO资本市场分析师Ambrish Srivastava就对2023年的复苏持悲观态度：“我们预计重点将转移到2024年的复苏上”
再看向大麻股。
2022年年初至今，ETFMG 2X DAILY ALTERNATIVE HARVEST ETF跌超60%。
美国大麻行业经历了充满挑战的一年，最大问题是它在联邦范围内是非法的，这一事实可能不会很快改变，随之而来的是债券融资的重重阻碍。
另一方面是产品价格的下降。据媒体援引SFGate对十几名农民的采访，自2016年，加利福尼亚州的大麻批发价格下降了95%。
三、尾声：2023年，我们将启程寻找何种价值？
2022年的市场，相比2021年艰难了不止一星半点。如果非要用语言来形容这种大起大落，那么此处应该借用比奇堡著名丧话艺术家章鱼哥老师的名言：人生无常，大肠包小肠。
但放在更长时空尺度下，所以“输赢”的边界往往就模糊了。
无论是科技股也好，半导体也罢，又或者是同样登上跌幅TOP 20榜单的物联网、生物科技等等板块，其实市场对他们的预期，都与宏观经济基本面紧密挂钩。如果价格围绕价值波动，那么后市对估值修复的预期，就意味着其价值存在共识。
反观虚拟货币板块，眼下人们对其价值判断比较割裂，一些资金对过高“市梦率”背后的故事倍感兴趣，他们只想要投资回报。
虚拟货币这个故事中，无论是替代主权信用货币也好，还是作为Web3.0时代的剩余价值容器也好，眼下或许都不是那么容易实现的事情。就连元宇宙本身，包括VR眼睛销量体现的现金流，以及资产估值体现的情绪，都显得不是那么振奋人心。
当有人试图为电池巨头宁德时代估算60年后的价值时，尚且让人觉得过于遥远；更何况是仍旧处在概念和技术、资本积累阶段的科幻梦想。
那么站在2022年展望不久的将来，2023年市场将会交易什么主题？换句话说，哪一些资产的价值，将在接下来的后市中可能得到估值的兑现？
一些理论指向从滞涨到衰退的风格变化。
而这个结论或许与不少券商的看法相符。
直到2022年12月20日，高盛内部仍有分析师认为：尽管股市自夏季以来有所反弹，但高盛策略分析团队预测，本轮熊市将出现更多震荡下跌，并在2023年晚些时候达到低点。他们预计利率将达到峰值，经济增长恶化将趋于稳定，随后股市才会开始持续反弹。“为此，我们认为现在就为可能到来的牛市过渡做准备还为时过早。”
银河证券分析师在公开场合表达过的推测是，预期加息在2023Q2停滞，并在2023年末进入降息周期；同时美联储仍会继续缩表，到2023年末将资产负债表收缩到7.5万亿美元左右。所以落脚到交易主题上，2023Q1是加息放缓，2023Q2~Q3是高利率情况下的信用风险，2023Q3或逐渐开始交易经济衰退。
站在2022年的肩上，我们看到了市场的狡猾与多变。当周期交叠推动宏观基本面上下波动，人们将一次次重新来到这个十字路口。这场游戏中，总有人会试图告诉你正确的路、错误的路是什么。最根本的挑战，其实仍是对于事物价值的判断与笃定。
本文来自华盛证券。
