2月17日，中国证券业协会制定并实施了《北京证券交易所股票向不特定合格投资者公开发行并上市网下投资者管理特别规定》，对北交所股票公开发行并上市网下投资者注册条件和行为规范作出差异化安排，进一步提高北交所股票公开发行并上市网下投资者自律管理的针对性和有效性。
对北交所个人投资者特别是大户来讲，最牵动的莫过于关于1000万元的相关条款。
在2021年12月16日中证协发布实施的原《北京证券交易所股票向不特定合格投资者公开发行并上市网下投资者管理特别条款》（简称《特别规定》）中，第四条个人投资者注册为公开发行并上市网下投资者，应符合以下条件：
（一）应为中国公民或者具有中国永久居留资格的外国人；
（二）具备一定的证券投资经验。从事证券交易时间应达到五年（含）以上；
（三）具有良好的信用记录。最近十二个月未受到相关监管部门的行政处罚、行政监管措施或相关自律组织的纪律处分；
（四）具备必要的定价能力。具有必要的新股研究能力和科学合理的估值定价方法；
（五）具备一定的投资资金规模。个人投资者最近一个月末证券账户总资产应不低于1000万元；
（六）监管部门、协会要求的其他条件。
为参与新开市的北交所网下打新，新三板评论和身边的朋友们都参照此条款积极地开通了网下打新资质。当时的流程：首先是个人账户上一个月末证券账户总资产应不低于1000万元，总资产包括京沪深三市的股票、新三板股票、基金、现金等一切能在账户上显示价值的资产，特别是新三板很多集合竞价公司的股价波动大，可以选择合适时间节点的最大市值，新三板评论当时基本都是新三板的市值；第二是向所在券商营业部递交相关申请资料；第三是券商营业部将申请报券商总部；第四是券商总部代投资者向中证协申请；第五中证协审批。资料合规且齐全的话，正常一个月左右就能获得资质，然后就可以参加网下询价打新了，不再有其它附加条件，事后也不再审核账户总资产是否依旧1000万元。
新的《特别规定》中用了两条来阐述，第五条 个人投资者注册股票公开发行并上市网下投资者，应满足以下基本条件:
（一）应为中国公民或者具有中国永久居留资格的外国人； （二）具备丰富的证券投资交易经验，包括但不限于投资者从事证券交易时间达到五年（含）以上，且具有证券交易记录，最近三年持有的从证券二级市场买入的非限售股票和非限售存托凭证中，至少有一只持有时间连续达到 180 天（含）以上；
（三）具有良好的信用记录，最近十二个月未受到刑事处罚、未因重大违法违规行为被相关监管部门采取行政处罚、行政监管措施或者被相关自律组织采取纪律处分措施，最近三十六个月内被相关自律组织采取书面自律管理措施不满三次；
（四）具备专业证券研究定价能力，应具有科学合理的 估值定价方法，能够自主作出投资决策；
（五）具备较强的风险承受能力，能够独立承担投资风险，其风险承受能力等级应为 C4 级（含）以上；
（六）具有开展股票公开发行并上市网下询价和配售业务独立性，能够独立开展股票研究定价、网下询价和申购业务；
（七）监管部门和协会要求的其他条件。
新三板评论发现，这一条款内容与同日中证协发发布的《首次公开发行证券网下投资者管理规则》（简称《管理规则》）一致，即北交所看齐了沪深两市。
第六条 网下投资者所属的自营投资账户注册股票公开发行并上市配售对象，应具备一定的投资实力，其从证券二级市场买入的非限售股票和非限售存托凭证截至最近一个月末总市值应不低于 1000 万元。
新三板评论发现，《特别规定》对个人投资者增加多项的细化标准，其中有两个非常重要的量化指标：一是最近三年持有至少一只持有时间连续达到 180 天（含）以上，提倡中长期价值投资，当然这也有空可钻，因为没有限制持有量和金额，理论上讲100股也是符合要求的；二是截至最近一个月末总市值应不低于 1000 万元，注意不是之前的总资产而是改为股票总市值了，而且是从二级市场买入的非限售流通市值，提倡交易持股。
新三板评论还发现，在《特别规定》中第十条 网下投资者原则上应当向股票公开发行并上市项目的主承销商如实提供配售对象最近一月末资产规模报告及相关证明文件，并符合主承销商相关要求。网下投资者为配售对象填报的拟申购金额原则上不得超过该配售对象最近一个月末总资产与询价前总资产的孰低值。
此条规定表明，不但申请网下打新资质时需要1000万元总市值，而且原则上每次参与网下打新时主承销商都要审核是否总市值达标，也说是1000万元指标不再像之前老规定申请时静态满足即可，新规要求的是动态满足了。
当然，中证协同时发布了过渡安排的通知，其中两条与个人投资者紧密相关：
一是注册要求。《管理规则》等自律规则施行前已注册的网下投资者及其管理的配售对象，其原有业务权限保持不变，期货公司另有规定的除外;规则施行后申请注册或新增权限的网下投资者及其配售对象，适用现行规定提交注册申请。
二是账户管理。《管理规则》中明确设立休眠账户，网下投资者所管理的配售对象账户在一个自然年度内未参与首发证券网下询价的，协会将该配售对象账户作为休眠账户管理(该年度新增注册配售对象除外)，配售对象账户休眠期间，不得参与首发证券网下询价和配售业务。休眠账户重新参与网下询价和配售业务的，应按照注册程序提交休眠账户激活申请,并符合网下投资者或配售对象注册条件。
新三板评论认为，目前网上打新由于沪深两市执行的是市值打新，而且市值是各认即沪只认沪市的、深只认深市的，不跨巿场认。北交所执行的是现金打新，只认资金不认任何市值。所以当前的北交所和新三板市值在网上打新是暂时无用的，当然也不排除未来北交所可能会改革为市值打新。根据新三板评论自身开通网下打新资金资质并参与北交所网下询价发行打新的经历，新三板的市值是被中国证券协会所认可和接受的。特别是全面注册制后，新三板与京沪深三大交易所一起均实施注册制，那新三板的市值更是会被接受。
总而言之，《特别规定》下北交所网下打新的1000万元总市值指标，该总市值既包括沪深两市市值，也包括北交所市值，又认可新三板市值。北交所的市值特别是新三板创新层、基础层的市值终于迎来了用武之地，这对新三板和北交所持仓的投资者是个喜讯，更是在一定程度上利好北交所和新三板的二级市场。
最后，为体现监管层对北交所和新三板的差异化制度供给和大力支持，新三板评论找到了沪深两市网下打新的《管理规则》，其中：
第八条 网下投资者所属的自营投资账户注册配售对象，应具备一定的投资实力，其从上海证券交易所和深圳证券交易所二级市场买入的非限售股票和非限售存托凭证截 至最近一个月末总市值应不低于 6000 万元。
第十六条发行人和主承销商应要求参与该项目网下询价和配售 业务的网下投资者指定的配售对象，以该项目初步询价开始前两个交易日为基准日，其在项目发行上市所在证券交易所基准日前二十个交易日（含基准日）的非限售股票和非限售存托凭证总市值的日均值应为 6000 万元（含）以上。
个人投资者参加沪深两市网下打新的6000万元总市值门槛，不但是沪深两市只认各自的市值，而且还必须是每个项目询价时基准日前20个交易日的日均值。
最后新三板评论许个愿望，希望北交所和新三板再经过几年的发展壮大，上市数量和市值规模上来后，未来北交所的网下打新也可以向沪深两市学习，也只认北交所和新三板的市值。
本文来自微信公众号“新三板评论”（ID：neeq333），作者：周运南。
