股票市场在各个时期都存在处于支配地位的“故事”。截至2022年的经济衰退预期在今年初给软着陆论调让出位置。目前崛起的是不着陆论调。提出硬着陆的人士明显减少。
“虽然存在将市场心理简单化的倾向，但或将持续影响2023年上半年的交易模式”，摩根大通在2月15日的写给客户的报告中，针对美国经济预期的3个分类如此表示。
乐观预期加强是因为进入2月后，就业数据和零售业销售额等强劲的经济指标相继出现。继14日的消费者物价指数（CPI）之后，16日发布的生产者物价指数（PPI）也印证了通货膨胀的根深蒂固。在债券市场，对美国联邦储备委员会（FRB）加强货币紧缩的警惕加强，另一方面，股市相对保持了坚挺。
坚挺的消费将持续至何时，成为美国经济的焦点（纽约市内的食品超市，reuters）
花旗集团根据经济指标预期和实际的偏离情况而计算的美国经济意外指数提高。如果除去截至2022年下半年的股价下跌局面，则该指数与股市的联动性基本上一直提高。
美国主要企业的2022年10～12月财报发表进入尾声，整体似乎时隔约2年出现利润下降。市场关注的不仅仅是数字。高盛表示，在“罗素3000指数”的成分股中，财报说明会上提及“经济衰退”的企业比例仅为12％。与之前的约4成相比大幅下降。
美国Visa公司通过信用卡的使用情况来了解消费动向的详情。该公司首席财务官（CFO）Vasant Prabhu在1月的财报说明会上表示，“业务趋势稳定得令人惊讶”，显示出维持“不会出现经济衰退”这一前提的想法。
经济指标和经营者的信心叠加，带来了市场的不着陆论调。不过，“不着陆”的定义并不清晰。其含义因人而异，往往以和“金凤花姑娘（Goldilocks）”相同的含义使用。经济本来就是有周期的，有声音表示“只不过是软着陆论调的效仿”。
是硬着陆还是软着陆，只有事后才能知道。英国《经济学人》杂志针对两种预期表示，“关于股票市场的走势，在初期阶段难以区别”，指出了问题的复杂性。过去曾多次出现看起来是软着陆、但因之后的经济衰退而出现大幅下跌的情况。而含义模糊的“不着陆”就更加难以验证。
大型证券公司的交易员表示，“进入本周后，有客户清空应对行情下跌的仓位，也有投资者开始应对下跌”。市场的故事会因契机而迅速改变。暗示经济衰退的指标仍然很多。如果相信不着陆论调，积极加以确认或是先决条件。
本文来自微信公众号“日经中文网”（ID:rijingzhongwenwang），作者： 田口良成。
