3月1日，四川白家阿宽食品产业股份有限公司（以下简称“阿宽食品”）招股书申报稿在证监会官网披露，公司拟在深市主板上市，保荐机构是广发证券。
阿宽食品主营新型方便食品的研发、生产和销售，主要产品类型包括方便面、方便粉丝、方便米线、自热食品等，旗下有“阿宽”、“白家陈记”品牌。同时，阿宽食品还给麻六记、李子柒、三只松鼠、百草味等知名品牌提供贴牌、代工。
业绩方面，2019年至2022年上半年（报告期内），阿宽食品实现营业收入分别为6.31亿元、11.10亿元、12.14亿元、6.41亿元，归母净利润分别为2364.85万元、7626.49万元、5896.69万元、3797.16万元。
从数据来看，阿宽食品营收不断增长，但增速放缓，净利润冲高回落，在2021年出现下滑。报告期内，公司主营业务毛利率分别为36.22%、29.31%、27.37%和29.29%，出现下滑迹象。
这或许影响阿宽食品的估值。阿宽食品成立至今，已获得高瓴怿恒、壹叁资本、茅台建信等机构的青睐。在多轮股权转让后，阿宽食品的估值也水涨船高，2021年1月公司增资时达到39亿元。
然而，本次IPO，阿宽食品拟发行不低于25%的股份，募集6.65亿元，对应的发行市值为26.6亿元，与2021年1月增资时的39亿元估值之间已出现了倒挂。
与此同时，作为一家食品公司，阿宽食品屡屡曝出食品安全风波，引发监管关注。阿宽食品还因投诉较为集中，被行政约谈。这一切怎么回事？
估值快速增长后，一二级市场或已倒挂
从股东名单来看，阿宽食品堪称是资本宠儿。
2016年12月，阿宽有限（阿宽食品前身）设立，陈朝晖股权占比为 95%，川白食品股权占比为 5%。
2017年12月至2020年8月，阿宽有限经历了9次股权转让，前海投资、高瓴怿恒、茅台建信、壹叁投资、奉化投资等一众机构成为阿宽有限的股东。
2020年9月，阿宽有限改制为股份有限公司，也就是现在的阿宽食品。2021年1月，阿宽食品第一次增资。2021年9月，阿宽食品第一次股权转让暨股权代持还原。
在一轮轮的股权转让过程中，阿宽食品的估值增速迅猛。比如2020年2月，阿宽有限第二次增资及第五次股权转让，增资价格为7.5元/出资额，股权转让价格为 5.68 元/出资额。
2020年8月，阿宽有限第九次股权转让，转让价格26.91元/出资额。
2020 年 9 月，阿宽有限改制，改制前阿宽有限出资额为9288.89万元，股份制改造后公司股份数为9288.89万股。
2021年1月，阿宽食品改制后的第一次增资，增资价格40.91元/股，增资后总股本9582.22万股。据此计算，阿宽食品估值39.2亿元。
估值不断增长，最受益的是实际控制人。招股书显示，阿宽食品控股股东、实际控制人为陈朝晖，持股52.06%。陈朝晖还是公司的董事长、总经理。
不过，阿宽食品一二级市场估值或已倒挂。本次IPO，阿宽食品拟发行不低于25%的股份，募集6.65亿元，对应的发行市值为26.6亿元，与2021年1月公司增资时的39亿元估值之间已出现了倒挂。
有一项数据值得注意，2020 年 2 月，阿宽有限第二次增资及第五次股权转让时，阿宽有限 2020 年净利润为7607.83万元，增资市盈率为8.68，股权转让市盈率为6.57。
2021年1月，阿宽食品第一次增资时，公司2021年净利润为5584.19万元，增资市盈率为70.20。不难看出，阿宽食品的增资市盈率大幅跳涨。
阿宽食品列出了可比公司，A股可比公司是克明食品，市盈率（TTM）目前是34.86倍，远低于阿宽食品2021年1月时的增资市盈率为70.20。
影响阿宽食品估值的，业绩表现是主要原因，背后的食品安全问题也不容忽视。
食品安全问题频发，投诉数百起
民以食为天，食以安为先。作为一家食品企业，阿宽食品的食品安全问题频频引发外界关注。
2022年2月17日，阿宽食品曾因“老鼠肉”风波冲上热搜榜。2月16日，有网友在社交平台发布消息称，“昨晚准备吃红油面皮的时候发现塑封膜里包着一坨黑色的东西，上面有毛还有一块发霉的地方，很像老鼠肉。”
消息一出，引发消费者的担忧和讨论。
几天后，阿宽食品发布声明，称根据调查，面饼内没有异物，没有老鼠，因消费者储存中丢弃了两层外包装，双方均无法对导致面饼发霉变质的原因进行查证。双方已经达成和解。
“老鼠肉”风波平息，阿宽食品的食品安全问题却不容忽视。
据第三方投诉平台黑猫投诉显示，阿宽食品投诉量累计为256条，其中大部分消费者的投诉问题都集中在产品中存在异物。
比如有人投诉“2022年2月23日下午，在超市买了一桶阿宽家的酸辣面皮，回家泡食的时候发现有异物”。“阿宽红油面皮面饼里有七八只活着的虫子”。“阿宽官方旗舰店甜水面吃到死苍蝇”。“白家桶装酸辣粉吃出不明黑色异物”。
阿宽食品为麻六记、李子柒等提供代工服务。黑猫投诉平台上显示，李子柒品牌的食物也因异物屡遭投诉。比如“李子柒品牌螺狮粉吃出虫子”。“李子柒面皮吃出头发”。
中国消费者报等报道，2022年6月28日，成都市市场监管局公示了2022年二季度重点经营者消费投诉信息。阿宽食品被投诉量高达165件，投诉的主要问题为“所售部分方便食品存在黑点黑斑、异物等问题”。因投诉较为集中，阿宽食品被行政约谈。
监管也注意到阿宽食品的质量问题，在IPO文件反馈意见中问询，公司在原料采购及产品生产、流转过程中的质量及食品安全把控措施，生产经营是否符合《食品安全法》等法律、行政法规的相关规定；公司报告期内是否存在因食品安全、卫生问题产生退换货的情形、消费者纠纷、被行政处罚的情形；公司生产经营资质是否齐备。
对于阿宽食品的食安问题，有观点认为，水能载舟亦能覆舟，希望通过IPO更上一层楼的阿宽食品，或许需要先让消费者满意，才能赢得资本市场的青睐。阿宽食品IPO进程，我们将持续关注。
本文来自微信公众号“德林社”（ID：delinshe），作者：张佳儒，编辑：德小强。
