半导体的买点,可能不远了

2023-01-20 0 8
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半导体公司业绩暴雷,汹涌袭来。

上周五,韦尔股份披露业绩预告,预计2022年年度实现归属于上市公司股东的净利润为8亿元—12亿元,同比减少73.19%—82.13%;扣除非经常性损益后,公司预计2022年年度实现归属于上市公司股东的净利润为9000万元至13500万元,同比减少96.63%到97.75%。

这周三,卓胜微发布业绩预告,预计2022年度实现营业收入36.80亿元,较去年同期下降20.59%,预计归属于上市公司股东的净利润91300万元—112600万元,较去年同期下降47.26%—57.23%。

然而,暴雷后的公司股价,却一致翻红。本周一,韦尔股份大涨8.15%,今天卓胜微股价上涨3.49%。

看来,业绩大跌,并不是单纯的利空,反而是利空出尽的可能性更高。

大热倒灶

刚过去的一年,半导体经历了从大热到大冷的转变。

即使强如台积电,股价依然腰斩,很多知名半导体公司,股价都遭遇了大幅回撤,包括英伟达、英特尔、AMD,还有国内的卓胜微、兆易创新、北方华创等等,有的股票跌幅甚至高达7成、8成。

究其原因, 流动性收紧是一方面,但最重要的还是需求下滑。

以半导体最重要的下游客户——智能手机为例。

根据市场调研机构Canalys的最新报告,2022年第四季全球智能手机出货量较去年同期萎缩 17%,较第二季及第三季的跌幅有所扩大,是十年来最糟糕的季度表现。全年出货量则是减11%,不到12亿部。

低迷的行情,使得不管是厂家,还是渠道商,都积压了不少库存,清库存成为整个产业链最重要的任务,同时厂家对于推出新机型的热情也受到影响。

至于其他消费电子,需求同样遭受逆风,我们在22年6月1号的文章《小心半导体》有过详细的数据分析。

终端产品不好卖,与之高度相关的半导体,自然也会大受影响,半导体厂家的业绩暴雷,就是最明显的例子。

不过,去年的低迷行情也形成一个相对低的基数,不管是销量,还是业绩、估值。换句话说,如果情况好转,不管是消费电子,还是半导体,重获增长就不是难事。

从去年年中算起,清库存工作已经过去半年,综合各个厂家所披露的信息看,虽然不能说已经完成任务,但基本都进入尾声,上半年再清一清,任务基本可以完成。

另外,新的一年,库存压力渐退的厂家,在推新机方面会更为积极,一方面是要抢占更多的市场份额,另一方面是要追回去年的损失。

周期拐点?

半导体本质上属于周期行业,从波谷到波峰的上行周期是1-3年,而从波峰至波谷的下行周期1-2年,整个周期下来,耗时4-5年不等。

2022年上半年,半导体进入顶峰,但中期之后,各种利空因素的影响,很快触顶回调,进入周期下行。如果单从周期律上看,最快2023年中期,达到本轮周期的谷底,这里面的概率高不高?

可以从两点去分析。

第一,是半导体的库存周期,前文已经做了相应的解释,这个概率是高的;

第二,是经济层面。全球最大的半导体消费地,分为欧美日韩等发达经济体,以及中国、印度这类发展中同时是人口大国。

中国自去年11月开始放开疫情管控,经过一轮大的感染高峰,目前大致恢复正常,同时经济刺激政策不断加码,基本确立了经济复苏趋势,这是宏观上的利好。同时,消费再次成为最重要的复苏力量之一,加上房地产、互联网等一系列被重锤的行业放宽了监管,也能够带动消费电子行业回暖。印度方面也显示出高速的经济增长速度,2023年的预测值比中国还要高。

经济增长有助于增加半导体的需求,中印在这方面确定性还是比较高的。

至于欧美日韩方面,由于通胀问题仍然较高,利率会持续处于高位,今年出现经济衰退的风险不低。同时,高昂的借贷成本,对于民众购买消费电子有限制作用,间接影响对半导体的需求增长。

所以,发达国家今年半导体的需求增长,或者会低于中印。不过,随着美联储加息有望上半年结束,下半年大概率经济会见底回升,到那个时候,对半导体的需求也很大机会见底回升。

换句话说, 这一轮半导体周期的底部,很大机会在今年中期或者下半年出现,随后会步入周期向上趋势, 速度上未必会很快,主要因为发达经济体的衰退风险拖累,但如果再往后时间去看,如2024年甚至 更长时间,周期向上的动能会更大。

另外,经过过去半年的暴跌,调整得较为充分,有两点已经得到确认。

一是估值(股价)底部。 不管A股市场还是美股市场,10月份的急跌,基本可以确认是底部;

二是业绩底部。 随着半导体企业相继暴雷,业绩底部已经出现。

10月后不少半导体股票都在回升,而股价通常要领先实体经营半年左右,鉴于半导体行业已经逐步进入周期底部,基本确认股价已经反映底部,并进入修复阶段。

简单地寄望半导体股票在短期内回升到去年的高位,肯定不现实,不管是宏观还是行业,或者股票市场本身、企业的业绩,都不具备条件,但继续修复的条件是有的,因为大部分公司的股价虽然有了一定的反弹,但相对而言还是很低,估值也还处于过去多轮周期的底部区间。

另外,在经历去年这么大的跌幅,要修复并非一朝一夕能够完成,不过这是好事,意味着半导体股票相对便宜,后续的修复动力还很大。

怎么买?

摆在半导体投资者面前的,有不少选择,有中国区的半导体股票,也有美国的半导体股票,还有产业链各细分领域的股票。

到底应该怎么选?

首先说中美两地股市,其实两地的公司大致都遵循同样的周期,修复逻辑大致相同,但不同点也有。

因为对于经济复苏的预期不同,中国和美国存在明显的时间差,中国已经领先美国进入经济复苏阶段。所以,大家都看到中国区的股市明显热过美股,市场气氛好,对于半导体股票的上涨有一定的助推作用,这点,中国区股市相对美股要好。

其次是基本面,美股的半导体公司要优于中国公司,这点无需过多阐述,毕竟实力已经摆在那,而且美股半导体公司的估值普遍低于同类型的中国公司,称之为物美价廉并不为过,所以如果追求确定性,求稳为主,美股半导体股票是首选,这点从巴菲特首次大手笔购入台积电就可以证明。

但是,中国半导体公司有两点是美国同行不具备的, 一是庞大的国产替代空间,二是中国政府的大手笔的扶持政策, 即中国半导体公司的潜在成长力要更大一些,所以追求成长性,国内半导体公司就是首选。

因为都正处于估值修复阶段,买哪里的股票都可以享受到估值修复的红利。但修复完成之后,强调成长性,国内的半导体公司或者会更优一些,当然,前提是中国公司真的能够突破技术封锁,否则,成长力就无从谈起,现在不少中小型的半导体公司都还是依靠讲故事,蹭热点维持热度,这点风险还是要看清楚。

另外,在半导体各个细分领域,尤其是中国公司,如果被动处于大国博弈的前端,风险会更大一些,典型的是代工领域,光刻机买不到,先进制程研发进展受限,毛利率提升、盈利能力都遇到很大困难,这几年的股价涨幅明显跟不上其他细分领域。

结语

今年的投资主线,一个是复苏,一个是成长,要想兼具这两个要素的,半导体行业是不错的选择。

去年消费电子下滑很明显,是拖累半导体需求急转直下的元凶,但好处是基数相对低,低基数下获得增长要容易得多,而一旦重获增长,业绩很大机会掉头向上。在国内经济复苏,国外经济进入触底的趋势下,消费电子或者会再磨一磨,但趋势是向上的。作为和消费电子高度相关的半导体行业,大的趋势也是触底回升,周期向上。

买在周期底,卖在周期顶,是周期股一贯的操作思路。

如果去年投资半导体损失很大,那今年的机会,就不要轻易错过了。

本文来自微信公众号 “格隆汇APP”(ID:hkguruclub),作者:深鹏。

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